微博冲向百亿美元，是泡沫还是价值再发现？(2)

　　所以，微博未来的价值，就取决于其能否保持住这种不可替代性，并对可能的新潮流做出及时响应，就像它对短视频和直播这样的新形式所做的那样——它并不是自己去做，而是投资了一家公司去抓住这两个机会，这既获得了足够的机制灵活性，又避免了其在产品体验方面的短板。而它的对手，不仅包括微信、QQ、贴吧，也包括今日头条这样的新兴内容应用，还包括潜在的新的内容入口。

　　但在未来的相当长时间内，我看不到有谁能替代微博的这一位置。微信拥有这样的潜力，但它本质上是一个基于熟人的封闭网络这点，而且视这种网络属性为重要的生存基础，这妨碍了它替代微博目前价值定位的可能性。而视频广告又为公司储备了足够的增长潜能，并且其UGC的模式让它拥有比爱奇艺、优酷土豆这样的传统视频网站更好的成本结构。

　　因此，对微博的估值也理应体现其价值地位的重新确立：比照Facebook目前的动态市销率，给予微博15~20倍的动态市销率，这相当于80~110亿美元的估值;另一种方法是比照日活跃用户的价值，目前Twitter每个日活跃用户的市值大约为90美元，而Facebook则超过300美元，考虑到 Facebook拥有的用户地位牢固性不是微博所能比的，因此Twitter更具有可比性。

　　如果算上潜在的被收购价值，Twitter仍然会是一家200亿美元以上的公司，其每个用户的价值可能会超过140美元。因此，我们可以尝试给予微博每个日活跃用户90~110美元的相对保守的估值，对应的公司估值为110~140亿美元。

　　在两个指标中，我更倾向于后者，即用户价值指标，以反映微博视频广告的潜在价值，以及盈利趋势的确立——按照目前的盈利增长趋势，其市盈率很快也会下降到 100倍以内。微博昨天收盘上涨12.48%至41.81美元，市值接近90亿美元，但相对110~140亿美元的合理估值，仍然有25~55%的空间。

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